届时可择机抛空1910合约

在判断今年的钢材市场走势时，我们认为，主逻辑将从供给端重新回归至需求端，钢材供需整体宽松将导致全年钢价呈现单边振荡走弱态势。从具体节奏的判断上来看，春节后随着需求逐步释放，螺纹钢在3月会迎来一波反弹，而反弹之后随着采暖季限产结束以及新开工增速回落，走势极有可能在4月迎来重要的做空时间窗口，主要依据如下：

中期需求看弱

元宵节后随着工人陆续返工，终端需求逐步释放，螺纹钢总库存在出现1359.25万吨的高点后开始季节性去库。从目前的去库速率和上海线螺采购量来看，短期旺季需求对价格走势仍有支撑。

然而，我们把需求的视角拉长可以看到，今年1—2月的房地产销售面积增速为-3.6%，新开工增速回落至6%，较2018年全年增速下滑11.2个百分点。虽然2018年房地产销售—新开工的传导路径被房企阶段性的高周转阻断，但今年预计上述传导效应重现，即销售面积增速持续转负后或导致后续新开工增速转负。另外，新开工阶段的螺纹钢需求占比较大，一旦新开工增速转负势必将影响后续需求。

回顾历史我们可以发现，在2012年2月和2014年2月都出现过类似情况，当时螺纹钢期货价格指数下跌近千点。虽然目前的市场环境和当时不可同日而语，但后续若传导顺畅，螺纹钢仍会有较大的回调压力。如果我们将1—2月房地产数据作为一个拐头信号，那么4月中旬的房地产数据将是第二次的确认，建议投资者密切关注。

整体来看，需求端短期虽有季节性需求支撑，但中期新开工增速的下滑导致螺纹钢需求走弱已是大概率事件。

供给压力难减

反观供给端，春节前后由于螺纹钢产量处于同期高位，导致库存超预期累积，而最新周度产量依然在339.1万吨的高位。那么后续供给端会如何演变呢？

从长流程来看，随着3月底采暖季限产结束，高炉产能利用率会大概率回升至80%左右的水平，在铁水产量回升的情况下，利润较好的螺纹钢产能利用率有望继续抬升，长流程压力只增不减。

从短流程来看，由于目前废钢价格处于同期高位，而4月随着废钢供给季节性回升，叠加限产结束后废钢对铁水的替代减弱，以及钢厂废钢可用天数处在同期高位，导致钢厂继续补库的动力不足，废钢价格有望继续回落，并不断摊低电炉螺纹钢成本，这将进一步刺激短流程供给的回升。根据最新的表现来看，多地废钢价格纷纷下跌。受此影响，短流程电炉开工率已经回升至74.23%，产能利用率回升至61.05%，环比均大幅走高。

整体来看，在长流程高炉复产叠加短流程供给提升的预期下，后续螺纹钢供给端压力难减。

大概率向下突破

考虑到螺纹钢1905合约已经临近交割，在做空合约的选择上我们主要关注螺纹钢1910合约。从技术走势来看，在短期需求支撑、中期需求看弱叠加高供给压制的背景下，螺纹钢暂时在高位振荡运行，后续随着需求走弱逐渐显现，预计大概率向下突破。因此，建议投资者择机抛空螺纹钢1910合约，考虑到该合约目前贴水偏大，也可以尝试多贴水较大的铁矿石远月合约以对冲风险。

综上所述，虽然短期螺纹钢仍在高位振荡，但后续新开工增速延续下滑将导致中期需求走弱，而供给端当前产量处于同期高位，后续高炉复产叠加短流程螺纹钢产能利用率回升，整体供给压力难减。在供增需弱的背景下，螺纹钢将在4月迎来重要的做空时间窗口，合约选择上建议抛空1910合约，第一目标位看至3300元/吨，第二目标位在3000元/吨以下，而大贴水的风险可以利用做多铁矿石远月合约进行对冲。（作者单位：信达期货）