核心观点

❒.库存累积速率超出市场预期，此外，全国大范围持续不断的雨雪天气，对市场心态也存在一定影响，因为需求启动时间可能会推后。

❒.综合来看，2019年螺纹钢价格的驱动可能从供给导向为主切换至以需求导向为主。

❒.姜玉龙：操作策略上：短期方向不明，静等需求验证，暂以震荡思路对待。

大宗内参：您怎么看待年后螺纹这轮连续下跌的行情？

姜玉龙：节后首个交易日，受Vale溃坝事件影响，铁矿石引领黑色系高开，螺纹钢主力合约冲高至3908，不过收盘前半小时，螺纹钢价格快速回落，并在接下来的4个交易日连续下跌，随后陷入震荡行情。

我认为年后螺纹钢期货连续下跌的最主要原因是：库存累积速率超出市场预期。虽然节后螺纹钢总库存农历同比低约145万吨，但是累库速率高达35.2万吨/天，而去年同期为26.8万吨/天。节后第二周螺纹钢累库速率，2019年为29.7万吨/天，2018为18.4万吨/天。按照累库速率推算，2019年螺纹钢库存高点可能与2018年接近，这与年前的低库存预期形成较大反差。此外，全国大范围持续不断的雨雪天气，对市场心态也存在一定影响，因为需求启动时间可能会推后。

大宗内参：2019年供需相较于2018年有哪些差别？

姜玉龙：从供给端来说，2019年政策扰动弱于2018年。2018年螺纹钢供给受政策影响较大，特别是徐州限产，螺纹钢上半年周度产量基本被压制在310万吨以下。就2018-2019年采暖季限产效果来看，政策边际效应已经弱化，随着钢厂利润中枢下移，2019年供给可能更多跟随钢厂利润波动，重点关注独立电炉企业的盈利状况。

从需求端来看，2018年基建投资增速大幅下滑，成为了固定资产投资的主要拖累项，地产企业的高周转策略，致使房屋新开工面积增速保持在高位，支撑了螺纹钢的用钢需求。而2019年地产承压、基建反弹基本成共识，其中新型基础设施建设值得关注。

综合来看，2019年螺纹钢价格的驱动可能从供给导向为主切换至以需求导向为主。

大宗内参：对于后期的螺纹行情，您认为存在哪些风险？

姜玉龙：对于后期的螺纹钢行情，如果需求在下周能出现比较好的恢复，则螺纹钢库存高点可能下周出现，且后期去库速度有望较快，从调研情况来看，今年螺纹钢库存集中度较高，基本集中在一级代理商手中，二三级代理商、下游工地很少做冬储，若库存快速去化，则现货价格可能出现急涨，并带动期货价格走强。

另一方面，如果3月上旬需求还迟迟不能起来，则高库存压力下，螺纹钢价格可能先走出一轮下跌行情。重点关注高频的全国237家贸易商建材成交量。

大宗内参：在操所方面，您对投资者有什么建议？

姜玉龙：操作策略上：短期方向不明，静等需求验证，暂以震荡思路对待。