9月14—15日，大商所、中钢协和上海交通大学上海高级金融学院共同开设的“商品期货与资本运营高级课程——煤焦钢产业四期班”在北京金融街中心举行第二期课程。在学员分享环节，南京钢铁股份有限公司市场部部长张秋生作“政策红利造就黑色牛市”主题发言。展望未来钢铁市场，张秋生认为，粗钢供给高位受限，但降幅有限；短期需求先强后弱，行业出现分化；钢材库存呈逐年下降态势，淡旺季库存变化较大，钢厂原料库存维持低位。

回顾今年1—8份钢铁市场走势，张秋生总结了九个特点：

特点一：1—8月钢材价格宽幅波动，振荡上涨；原料价格振荡上涨，双焦强于铁矿

一季度钢市振荡偏弱，二季度钢市振荡上涨，板材强于长材，7月份以来钢价在环保的影响下加速上涨，建材强于板材。2018年1—8月均值与2017年均值比，螺纹钢上涨203至3994元/吨，涨幅5.4%；热卷上涨398至4133元/吨，涨幅10.7%；中板上涨553至4280元/吨，涨幅14.8%。原因分析：主要由于中美贸易战开打后，政策微调扩内需，环保限产和去产能限制供给，需求韧性十足，钢材社库和厂库始终维持低位。

1—8月份，原料价格振荡上涨，焦炭和废钢大幅上涨，焦煤小幅上涨，铁矿低位振荡。2018年1—8月均值与2017年均值比，铁矿石下跌2.59至68.7美元/吨，跌幅3.6%；焦炭上涨202至2007元/吨，涨幅11.2%；煤炭上涨106至1520元/吨，涨幅7.5%，废钢上涨568至2473元/吨，涨幅29.8%；硅锰上涨1092至8147元/吨，涨幅15.5%。原因分析：环保限产导致煤、焦、废钢、合金等原料供给压缩，尤其是对焦炭影响较大，环保和高利润下钢厂大幅提产，对优质原料需求增加，钢材价格的振荡上涨进一步带动原料上涨。铁矿石受高库存、高供给、环保限产等因素影响，价格维持低位振荡。

特点二：钢材库存先增后降，始终维持低位。3月中旬后，社会库存快速下降，持续维持低位，截止到9月7日，社会库存998.23万吨，同比增长1%，较年内最高点下降966.96万吨，降幅49.2%。

特点三：钢厂利润不断创近几年新高。中钢协统计，上半年重点钢企利润1392.7亿元，同比增长151%，钢企销售利润率同比增长6.1%。6月末，重点钢企资产负债率67.3%，同比下降3.97个百分点。1—7月份，螺纹钢吨钢利润655元/吨，板材吨钢利润870元/吨。

特点四：一季度需求姗姗来迟，二季度快速释放，7—8月份快速上涨，需求韧性较好。

特点五：限产虽严，但粗钢产量不减反增。1—7月份国内粗钢产量5.33亿吨，同比增长6.3%。其中，77月份粗钢产量8124万吨，同比增长7.2%，创历史新高。

特点六：环保限产扩大化、常态化、严格化，钢厂、焦化等行业环保压力日益加大。

特点七：金融严监管、去杠杆持续推进，但节奏和力度逐步放缓，货币政策边际放松。

特点八：钢材出口维持低位，1—8月我国出口钢材4717.9万吨，降幅13.1%。

特点九：黑色金融属性进一步加强，企业利用金融衍生品工具对冲风险的意识加强。

展望未来钢铁市场，张秋生分享了十个观点：

观点一：2018年全球经济增速放缓；中美贸易战中长期偏空，短期影响不大；中国宏观经济稳中趋缓。

7月份，欧盟将欧盟28国2018年GDP增速下调0.2%至2.1%。IMF将日本、印度、巴西2018年GDP增速分别下调0.2%、0.1%、0.5%至1.0%、7.3%、1.8%；预计全球、美国和中国2019年GDP增速分别为3.9%、2.7%、6.4%。

总体来看，全球地缘政治的不确定性较多，美国实行单边主义、保护主义、霸权主义，开启全球割羊毛模式，打破现有的全球贸易格局。受到美国发动贸易战、加息、缩表、降税等因素影响，阿根廷、巴西、土耳其等国货币暴跌，通胀较高，经济大幅下滑，制造业和资金回流美国。另外，意大利、新加坡、委内瑞拉、南非、俄罗斯等国经济下行较大，叠加全球制造业复苏放缓，全球贸易量温和回落，未来全球经济增速放缓，但不改全球经济复苏态势。

中美贸易战中长期偏空。美国对我国2500亿美元商品加税直接影响：短期导致我国整体出口下降1.3%—2%，长期导致我国整体出口1.7%—3.4%。整体来看，中美贸易战对我国的影响大于美国，对我国经济的影响短期整体可控，长期存在较大不确定性。

中美贸易战本质是两个大国之间的政治层面和经济层面的战略对抗。随着中国持续的发展，必然触动美国的霸权主义以及世界话语权，中美贸易战只是开始，贸易战有可能升级为金融战。目前，美国与欧盟、日本、墨西哥等国形成新的新的贸易协议，制约中国、俄罗斯、土耳其、朝鲜等为首的发展中国家。由此可见，特朗普企图建立以美国为中心的全球贸易体系，主导和重塑世界贸易格局，将对中国形成全面的制约。

中国宏观经济稳中趋缓。稳：稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。松：财政政策更加积极，货币政策边际放宽，流动性保持合理充裕。严：房住不炒，调控力度加码，坚决遏制房价上涨，环保持续高压。缓：坚定去杠杆，但力度和节奏放缓，后期重点是稳杠杆。扩：扩内需，补短板和扩大基建等有效投资，尤其是中西部补短板的力度，发力乡村振兴。革：深化供给侧结构性改革，金融对外开放，大幅放宽市场准入，推进一带一路，保护外资，深化改革开放。

张秋生据此认为：今年后四个月，我国经济基调是稳字当头，稳中求进，但考虑到外部环境的压力，特别是中美贸易战影响，预计国内经济稳中趋缓，GDP增速在6.5%左右。

观点二：粗钢供给高位受限，但降幅有限。

1—7月国内粗钢产量5.33亿吨，同比增长6.3%。其中，7月份粗钢产量8124万吨，同比增长7.2%，创历史新高，年化粗钢产能达9.7亿吨左右。地条钢去除后，部分产能表外转表内，高利润下电炉复产和合规钢企通过优化工艺流程、提高产能利用率、多加废钢等方式提高粗钢产量，但环保限产、安全大检查和去产能导致供给受限。预计2018年粗钢产量9亿吨，同比增长8.4%；粗钢表观消费量8.4亿吨，同比增长9.6%。

中长期来看，随着供给侧改革持续推进，去产能和环保持续加压，产能置换和产能不断退出，长流程钢厂减少，电炉钢的占比将逐步提升，中国粗钢产量维持高位并略有收缩，年产量维持8.5—9亿吨。未来三年全球钢铁产量小幅增加，增量主要来自于东南亚市场，欧盟、美国、日本、韩国等国粗钢产量保持相对平稳。

2018年电炉钢小幅增产，未来电炉钢有望迎来新的发展机遇。据统计，2017年电弧炉投复产2581万吨粗钢产能，实际年化增量为912万吨。其中，纯新增产能占比70%；从生产品种来看，90%左右的投复产电炉均以生产螺纹、线材为主，仅有小部分生产特钢。

2018年预计有2190万吨电弧炉粗钢产能投产（84%的产能用于生产建材），年化增量为1122万吨。2018年上半年电炉新增产量900万吨左右，下半年预计新增产量225万吨。2018年上半年中国电炉钢累计产量约为5183万吨，预计全年产量有望达到1亿吨。

目前中国电炉炼钢仅为7%左右，而欧美发达国家电炉炼钢平均占比50%（欧盟42%，美国62%），未来废钢供应逐步增大，国家大力发展电炉钢，结合电炉钢节能环保，减少矿石依赖，未来电炉钢有望迎来新的发展期，电炉钢的占比将逐步提升。

观点三：短期需求先强后弱，行业出现分化。

基建加大投资，铁路、公路、桥梁、机场、民生投资加码，利好建材。房地产投资增速逐步趋缓，但维持正增长。新能源汽车继续保持高速增长。造船行业逐步复苏，但受成本上升影响，上半年船企利润率仅为1.2%，同比下降3个百分点。能源化工行业将持续好转。工程机械需求继续增长，但增速弱于上半年。

后期需求先强后弱。首先，取暖季环保限产前下游赶工期需求强烈，但部分需求由于赶工期等因素在6—8月份已经提前释放，金九银十的需求有可能较前期放缓，但依然维持增量。

其次，扩内需下，国家加大补短板和扩基建投资力度，目前基建资金好转，开工加快；房地产资金周转加快下加快开工。最后，高产量低库存反映了今年需求总体较好。在供需紧平衡格局下，11月中下旬冬季和环保限产导致北方开工受限，以及下游在完成全年的投资计划后，需求后延到明年，加上中美贸易战的负面影响逐步显现，需求硬性走弱有可能导致钢价回调。

中长期需求增速有望平稳回落。中长期来看，中国经济进入后工业化时代，投资已不是经济发展的主要动力，消费将成为经济发展的主要动力，国内钢铁消费进入峰值区，未来钢材需求有望平稳回落。房地产杠杆率过高，泡沫较大，但考虑房地产是国内经济的支柱产业，又涉及民生问题，国家将保持房地产市场平稳发展，未来房地产调控力度不减，随着房地产建立长效机制，2020年有望开证房产税，房地产投资预计稳中下降。经济外忧内患下，基建继续托底经济，发力稳增长；燃油汽车增速逐步下滑，新能源汽车有望高速增长；受全球经济放缓和全球贸易战的影响，出口维持低位；制造业和造船缓慢复苏。一带一路、雄安新区、粤港澳大湾区、石油化工、新能源将是未来需求的增长点，国外钢材需求增量地区主要是东南亚和中东地区。

观点四：钢材库存呈逐年下降态势，淡旺季库存变化较大；钢厂原料库存维持低位。

截至9月7日，钢材社会库存和厂库合计1432万吨，同比减少32万吨。其中，钢材社会库存998.2万吨，同比增加6万吨，依旧处在低位；钢厂库存434万吨，同比减少53.6万吨。钢价高位波动和经济下行压力下，钢厂采取低库存销售，互联网下信息逐渐透明化，中间商蓄水池功能逐渐减弱，下游主动补库存意愿不强，采取按需采购，结合历史下半年社会低位波动的规律，预计未来钢材低库存成为常态。

截至9月7日，国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数由最高17天降至7.8天，炼焦煤平均库存可用天数由最高21天降至14天，进口铁矿平均库存可用天数由最高36天降至24.9天，废钢平均库存可用天数由最高16天降至7.4天，反映钢企库存管理水平逐年提升，利用低库存降低资金占用和市场风险。

观点五：去杠杆方向未变，货币政策边际宽松；全球货币政策持续收紧；新兴经济体经济下行和货币贬值压力较大。

1.货币政策边际宽松，但不是转向。全球货币政策进一步收紧，国内资金总体紧平衡，但货币政策结构性边际宽松。现在货币政策只是微调，不是转向，也不会搞“大水漫灌”，货币政策的基调依然是稳健，确保流动性合理充裕，注重精准施策。目前货币刺激对经济的拉动作用逐步递减，受股市、债市、汇市和经济下滑压力的影响，资本的趋利性也将导致资金无法有效的进入实体经济。

2.财政政策更加积极。扩大内需：减税、加快财政支出节奏、加大基础设施投资、发力乡村振兴。按照全年预算，下半年财政支出预算还有3.6万亿元财政赤字空间，高于去年下半年2.3万亿元。结构调整：增加专项债、专项资金、专项基金等财政基金，PPP的支持作用，加快发行地方专项债等结构性调节来确保流动性能真正进入实体经济。

3.金融去杠杆大方向未变，但节奏和力度放缓，后期重点稳杠杆和服务实体经济。金融监管加强、银行表外和影子银行的融资收缩、财政整顿，国企债务的约束，P2P暴雷、信用债违约、大股东股权质押风险、企业融资成本上升、股市下跌、房地产调控等都是金融去杠杆的结果，目前去杠杆的重点依然是金融，在经济企稳的前提下，未来去杠杆的重心有望转移到企业和居民。

全球货币政策持续收紧。美联储今年加息2次，这是近三年来的第7次加息，累计上调175个基点。预计2018年还将加息2次。阿根廷，印度、墨西哥、土耳其、英国等国也在不断加息。阿根廷、土耳其、巴西等新兴市场货币大幅贬值，2018年以来，阿根廷货币贬值53.9%，土耳其贬值43.5%，巴西贬值22.6%，南非贬值18.1%。

全球货币持续收紧，资金利率不断上浮，美元指数上升，美债上涨，加上美国缩表，新兴经济体股市和债市大幅下跌，资金不断从新兴市场流出，资金回流美国，资金面总体偏紧。2019年美国预计加息3次，欧央行也有望启动加息步伐，美联储的持续加息也将导致全球其他国家被动加息，预计2020年以后美联储加息加息节奏有望停止或放缓。

新兴经济体经济下行和货币贬值压力较大。2018年以来，随着特朗普推行贸易保护，以及美国到达繁荣顶点和中国经济阶段性下行，非美经济体景气或加速下滑、与美继续分化。美国经济的相对强势地位，或将支撑美元保持强势，景气加速下滑和强美元环境下，新兴经济体或因资本外流冲击，资本市场和经济发展持续面临调整压力。

观点六：环保治理全覆盖、常态化、规范化

政策趋严：到2020年，二氧化硫、氮氧化物排放总量分别比2015年下降15%以上；钢铁企业超低排放改造启动，2020年底前完成钢铁产能改造4.8亿吨，2022年底前完成5.8亿吨，2025年底前完成9亿吨左右；不具备条件的钢铁企业要实施全面达标排放治理，在2020年1月1日前完成无组织排放治理。重点区域加大独立焦化企业淘汰力度，京津冀及周边地区实施“以钢定焦”，力争2020年炼焦产能与钢铁产能比达到0.4左右。

全覆盖：生态环境部计划再用三年左右时间，完成第二轮中央环保督察全覆盖。冬季错峰限产在“2+26”城市的基础上，新增汾渭平原以及长三角地区，错峰限产城市数量或扩围至80个城市。目前环保部门对钢厂水、气体等污染排放进行实施在线监测。近日，生态环境部启动“千里眼计划”，通过卫星遥感等技术手段，对京津冀及周边“2+26”城市、汾渭平原11城市、长三角这三大重点区域治霾41城市进行网格监管全覆盖，实施远程监测。

常态化：生态环境部强化督查从2018年6月11日持续到2019年4月28日，安排200个左右的督查组，重点对京津冀及周边“2+26”城市、汾谓平原11城市，以及长三角地区等重点区域持续开展大气污染防治强化督查。

防污染方向不变，但力度和形式有所调整：环保治理上升为国家战略层面，未来三年不会变。环保的政策目标和方向不会改变，但力度和形式会发生变化。生态环境保护督察执法禁止“一刀切”，后期环保限产有望实行差异化执行，限产力度和措施有望缓和。山东、山西、河北、陕西、浙江、安徽等省份正式发布蓝天保卫战三年计划。未来几年环保督查时间持续性长，覆盖面广，力度更大，采取点面结合，重点区域强化循环施压，环保限产常态化越发明显。环保限产常态化成为压制供给的有效手段。

三大重点区域环保限产中长期利好焦炭。“2+26”城市、汾渭平原、长三角地区是此轮环保督查的重点区域。2017年，以上区域焦炭、生铁、粗钢合计产量分别为2.75亿吨，4.57亿吨和5.26亿吨，分别全国产量的63.8%、64.3%和63.2%。其中，除山西、陕西、内蒙古这三个地区焦炭能自足外，河北、山东和江苏三大重点产钢大省均是严重的焦不保铁，其他省份焦炭均需大量外采焦炭来满足生产，若环保治理超出预期，各省市的焦炭供需关系将严重失衡，有可能造成焦炭价格大幅上涨。

焦化行业超低排放倒逼产能退出，结构优化，布局向产煤区集中。焦化行业产能结构分析：2017年，全国焦化产能6.5亿吨，产量4.3亿吨。其中，按照属性分类：独立焦化厂产能占比66%，钢厂自有焦化厂产能占比34%。按照炭化室高度分类：截止到2016年，4.3米以下炭化室产能为2000万吨，占比3%。4.3米炭化室产能占比在45.1%；5—6米炭化室占比39.6%，6—7米以及7米以上的炭化室产能占比12.3%。按照熄焦工艺分类：全国干熄焦产能占比仅37%，湿熄焦产能占比63%。其中，钢厂焦化厂干熄焦比例为78%，独立焦化厂干熄焦比例仅有16%。目前湿熄焦独立焦化厂中产能低于100万吨的焦化产能为8000万吨，占全国比重14.5%。焦化行业有望在2018年通过干熄焦改造、中小产能关停整合等方式实现过剩产能出清。

中长期看好焦炭市场。第一，未来几年预计有8000万吨左右的焦化产能退出，按照江苏钢厂焦化限产50%，新增产能5300万吨，焦炭需求缺口在2000万吨左右，但新增产能短期无法投产。经过三年蓝天保卫战的环保治理和去产能的持续推进，焦炭行业退出产能增多，总体呈收缩状态，随着环保检达标后高炉复产对焦炭的需求呈上升趋势。焦炭的供需格局将从目前的弱平衡转变为紧平衡的格局，有可能出现阶段性的供不应求的状态。第二，目前焦炭行业污染严重，焦企环保设施普遍不达标，焦化行业受环保影响最大。按照最新超低排放标准要求，90%以上的钢企和焦企无法达标，需大量投入脱硫脱硝等环保设备，初步测算，吨钢环保成本至少上升20元/吨。2+26城市、汾渭平原、长三角地区焦炭总产量占全国产量的64%左右，这三个区域的焦炭产能变化将极大的影响未来焦炭市场的供需格局。第三，焦化行业供给侧改革正式拉开帷幕，焦化行业兼并重组加快，产业集中度有望进一步提升，焦炭议价权由钢企业向焦企转移，焦企的话语权提升。同时，独立焦化厂整合，钢焦联合企业焦化厂逐步退出后导致焦炭外购量增加，焦炭供应偏紧，加上阶段性的运力紧张，未来焦炭价格有可能振荡偏强。第四，煤炭行业由于供应宽松，政策干预较大，价格波动相对较小，对焦企的成本波动影响不大。而环保日益趋严和焦化行业的结构调整导致钢企的成本大幅上升，钢企的利润将大幅收缩，钢企利润向上煤焦产业链转移，焦企利润有望维持在较高水平波动。

观点七：去产能继续发力，兼并重组将加速

粗钢去产能接近尾声，煤焦去产能仍在路上：2016—2018年粗钢去产能1.45亿吨，完成“十三五”1.4亿吨的目标。2016—2018年煤炭去产能5.5亿吨，占“十三五”期间8亿吨煤炭产能目标任务的68.8%。未来两年煤炭去产能仍有空间。

焦炭行业供给侧改革2018年开启。“2+26”城市焦化企业要求自2019年10月11日起，执行二氧化硫、氮氧化物、颗粒物和挥发性有机物特别排放限值。今年以来，央视曝光陕西黄陵煤化和山西三维焦化违规排污事件，徐州市突发环保督查导致钢厂和焦化全部停产，第二轮中央环保督查、蓝天保卫战重点区域强化督查、长江经济带沿江流域环保督查环保治理集中发力，加上江苏省焦化行业产业结构调整，重点区域淘汰炭化室高度在4.3米及以下、运行寿命超过10年的焦炉。

焦炭主产区“2+26”城市、汾渭平原和长三角区域开始强化督查，焦炭湿熄改干熄，沿海港口焦炭汽运改铁运，焦炭行业供给侧改革正式开启。

钢铁和焦化行业兼并重组有望加快推进。从产业链上下游集中度来看，上游煤炭前10名集中度41%，下游钢铁前10名集中度34%，独立焦企前10名集中度仅有13%，距离“十三五”规划目标60%差距较大。总体来看，安全、环保、技术、质量、能耗五箭齐发，继续助力钢铁去产能。

目前粗钢去产能任务接近尾声，后去产能时代，钢铁产业优化布局。京津冀钢铁产能逐步退出，钢厂与煤矿战略合作向钢厂与焦企转移。钢铁及上游煤焦矿行业兼并重组加快，产业布局不断优化，产业集中度提升，钢厂的定价权增强。未来钢铁产业布局模式推演如下：

一，南部钢铁产业基地：湛江港（宝钢）和防城港（柳钢、广西盛隆）钢铁基地。

二，北部环渤海钢铁产业基地：曹妃甸（首钢京唐、河北前进）、京唐港（唐钢）、唐山丰南工业区和渤海新区（纵横钢铁、鑫通冷轧镀锌、瑞丰钢铁）。

三，东部沿海钢铁产业基地：南通（中天）、盐城响水县（徐州宝丰、龙腾特钢）、连云港（镔鑫、兴鑫）、日照（济钢搬迁）、青岛（青钢）。

四，中西部钢铁化工产业园：退城进园，邯郸歙县（邯钢、石钢、天钢）。

五，转移到东南亚：马来西亚（广西盛隆）、印尼（青山、新武安钢铁、霸州新亚、武安市永诚铸业）、泰国（邢台德龙）。

观点八：钢材出口维持低位

1—8月我国累计出口钢材4717.9万吨，同比下降13.1%。中美贸易战对钢材出口直接影响有限，对钢材间接出口影响较大，尤其是机电产品。受人民币大幅贬值、BDI持续上涨，出口钢材价格性价比优势以及全球经济缓慢复苏的影响，预计未来钢材出口持续维持低位。

观点九：原料成本重心上移，对钢价形成支撑

环保限产下，上游原料供给受限，下游钢厂产能受限条件下，钢厂调整用料结构，加大优质煤、焦、矿、废钢等原料的使用量，优质和劣质的原料品种价差有望进一步加大。受制于环保限产，钢价振荡偏强，钢厂高利润以及人民币贬值等因素影响，原料价格重心将不断上移，叠加环保治理（吨钢环保成本上涨20—50元/吨）和三项费用成本抬升，成本有望成为未来钢价上涨的推动力。

观点十：钢铁产业链的利润不平衡，向下游传导不畅

钢铁及上游行业利润大幅增长，但下游行业利润大幅下降。1—7月份，工业企业利润总额同比增幅：黑色及压加业为97.8%（钢铁增长134%），煤炭开采业为18%，石油天然气为446%，焦化为36.1%，而下游行业中汽车为1.6%，电气为1%，金属制造业为1.2%，船舶、铁路等运输业为—1.7%，80家船企利润总额12.2亿元，同比下降32.2%。

展望中长期钢铁市场，张秋生分析认为：

钢材市场：短期来看，后4个月建材好于板材。其中，螺纹钢依然是成材中的龙头产品，最弱的是冷轧板卷。分月来看：9月钢价前高后低；10月、11月振荡上涨，12月份高位回落。钢价的走势的节奏取决于环保限产、中美贸易战和需求释放。

中长期来看，预计2019年钢价均值低于2018年，此轮钢铁牛市还有2年周期，上涨至2020年上半年，但上涨动能和空间有限，钢价顶部区间5000—5500元/吨。

原料市场：短期来看，后四个月原料方面最强的品种是焦炭。预计焦炭振荡上涨，准一级焦运行区间2200—2800元/吨；主焦煤稳中有涨，涨幅100—200元/吨；铁矿石弱势振荡，运行区间62—80美元/吨；合金振荡上涨，随螺纹价格波动，钒铁、铌铁、硅铁、钼铁等部分品种受环保、螺纹新规等影响，供需失衡影响涨幅较大；废钢振荡偏强。中长期来看，焦化行业供给侧开启，超低排放标准加码，焦化兼并重组加快，产业集中度提升，定价话语权增强，中长期看好焦炭市场，预计2019年焦炭继续领涨原料市场。受国家能源结构调整，新能源占比提高，煤钢企业长协合同以及国家调控等因素影响，煤炭价格小幅上涨，但涨幅有限；铁矿石供大于求局面略有缓解，原油持续走强，美元维持强势，预计铁矿石重心上移，维持振荡格局，运行区间60—85美元/吨；废钢振荡偏强；合金振荡上涨，随螺纹价格波动。

风险点则主要聚集于：中美贸易战不确定性、需求不及预期、环保限产不达预期等。

黑色牛市能走多远？对此张秋生认为：从经济周期10年规律来看，2008年爆发次贷危机，2018年经济已经出现拐点，2019年经济有望继续平稳回落；从宏观角度看，商品走势3年一周期，2016年—2018年黑色价格振荡上涨，预计2019年黑色价格会回调。他认为黑色牛市能持续到2019年，主要原因有以下五点：

一是全球经济增速放缓，新兴经济体经济下行压力较大，全球货币政策持续收紧，中美贸易对抗下，经济下行压力较大，加上2019年是十三五的关键之年，国家通过促改革、稳增长、扩内需、宽货币等手段维稳经济，对钢价形成支撑。

二是供给侧改革五大任务和三大攻坚战仍未完成，政策重心转移为去杠杆、补短板、降成本、精准扶贫和污染防治。

三是蓝天保卫战三年计划刚刚开始，中央环保督查全覆盖，时间持续到2020年。

四是一带一路、雄安新区、粤港澳大湾区、基建、石油化工、新能源对钢材需求形成拉动。

五是钢铁兼并重组加快，产业布局不断优化，产业集中度提升，钢厂定价权增强。

未来黑色系投资机会什么地方？对此张秋生分析认为：

一是受环保、螺纹新规等影响，钒铁、铌铁、硅铁等部分合金品种有望迎来上涨。

二是焦化行业供给侧改革开始，环保持续加压，超低排放标准实施，焦炭的供需格局将从目前的弱平衡转变为紧平衡的格局，有可能出现阶段性的供不应求的状态。供给侧改革下，明年一、二级市场有望迎来战略布局的机遇。

三是电炉钢节能环保，可减少矿石依赖，国家大力发展电炉钢，未来电炉钢有望迎来新的发展期，电炉钢的占比将逐步提升，加上环保限产常态化和高利润提产刺激下，对废钢的需求增加。同时，环保治理和废钢准入条件提高，对废钢供应形成压制，废钢价格有望振荡上涨。